OLED / Flexible Display 소재 관련주 - 이녹스첨단소재 / PI첨단소재 / 덕산네오룩스

 

 

I. 업황 

OLED / Flexible Display 관련주 총 정리 - 삼성 디스플레이 / LG 디스플레이 / 소재 부품 장비 벨류체인 한 눈에 보기

OLED / Flexible Display 관련주 총 정리 - 삼성 디스플레이 / LG 디스플레이 / 소재 부품 장비 벨류체인

- 공통 모멘텀

1) 아이폰12 호조에 따른 애플의 추가 OLED 패널 채택 여부 (아이패드, 맥북 등)

2) 4Q21 삼성디스플레이의 QD-OLED 양산 예정

3) 장기적으로 폴더블 OLED 스마트폰 수요 증가 기대 (특히 향후 모든 중소형 디스플레이가 OLED로 전환될 전망)

4) OLED 노트북 / 태블릿 시장의 개화

 

II. 관련주 (소재)

 

 

 

이녹스첨단소재

- FPCB 소재 생산 능력 세계 최대 (글로벌 1위) / 반도체 PKG소재 국산화

1) INNOSEM : 반도체 후공정 PKG 에 사용되는 점/접착 소재 -  매출의 약 10%

2) INNOFLEX : 범용 FPCB 소재 - 매출의 약 33 %

3) SMARTFLEX : 고품질 FPCB 소재 - 매출의 약 24%

4) INNOLED : 디스플레이용 OLED 소재 (Flexible OLED 소재 포함) -매출의 약 33%

- 주요 고객 : LG디스플레이 (대형 OLED 소재) / 삼성 디스플레이(중소형 OLED 소재)

 

1) 시총 : 4,500억원

2) 재무재표: 매출/영업이익 안정적. 영업이익률 매우 높음 (10% 이상)

- PER(현) : 16.92  / PER(20E) : 17.3 / PER(21E) : 11.1

- 부채율 : 85.13 %

- 자본유보율 : 4,336%

 

 

3) 모멘텀

- 21년 매출/영업이익 사상 최대 예상 (22년도 지속 성장 기대)

① INNOSEM : 반도체 빅싸이클 도래에 따라 신규 매출 및 신규 고객 확보 기대

② SMARTFLEX : 차폐시트가 적 용되는 플래그쉽 스마트폰 모델 라인업 확대와 판매량이 회복 기대

- 스마트폰 뿐 아니라 테블릿, 노트북 등에도 OLED 채택에 따라 차폐시트 수요 증가

- 폴더블 디스플레이 관련 매출 증가 및 차폐시트 단가 인상 기대 

 

③ INNOLED : 21년 예상매출액은 2,000억원 수준으로 yoy +33% 이상의 실적 성장 전망

- ‘21년 국내 고객사의 중국 OLED패널 생산 CAPA 확대 및 코로나 이슈로 하락한 광저우 라인 가동률 반등

- 플렉서블 디스플레이를 적용한 디바이스가 증가에 따라 필수 소재인 PI베이스 필름에 대한 수요 확대

- OLED TV는 아직 물량이 유동적이지만 신규 공장 본격 가동으로 증가 예상 (고객사 내 점유율도 개선 기대)

 

출처 : IBK투자증권

 

* 자동차 전장 부품 원자재 모멘텀

- 이녹스첨단소재 관계자는 "지난 2018년 자동차 전장영업팀을 신설하고 사업영역 확대를 꾀해왔다" 며 "최근 전장 소재업체를 통해 FCCL을 납품하고 또다른 자동차 부품업체도 원자재를 공급 중"이라고 말했다.

 

PI첨단소재

- 글로벌 PI(Polyimide)필름 시장 세계 점유율 1위 (약 30%) 

* PI필름의 적용

① 디스플레이 향 : FPCB 42% / 방열시트 36%

② 첨단산업 (자동차, 항공 등) 향 : 22% (특히, PI바니쉬의 경우 전기차 부품으로 수요)

- 코오롱과 SKC에서 PI필름제조사업부를 각각 분리한 후 합병하여 SKC코오롱PI라는 사명으로 설립, 최근 사명 변경

- 삼성 35%, 애플 25%, 화웨이 13% 추정 (내수 35% / 수출 65% - 중국이 가장 주 매출처)

 

1) 시총 : 1.2조원

2) 재무재표: 매출/영업이익 안정적. 특히 20년 영업이익률 크게 개선 (20년 기준 23%)

- PER(현) : 33.34  / PER(20E) : 24.3 / PER(21E) : 18.2 

- 부채율 : 48.51 %

- 자본유보율 : 2,292%

 

 

3) 모멘텀

- 4Q20 매출/영업이익은 컨센서스를 각각 5%/15% 상회 전망 

- 1Q21 매출/영업이익은 컨센서스를 각각 10%, 22% 상회 예상, 사상 최대 실적 기대

- 지속적인 실적 성장 예상 : 기존 디스플레이 향 매출 증가 뿐 아니라 첨단산업용 매출 증가 모멘텀도 있음

- 또한 수요 강세에 불구하고 글로벌 공급 Capa는 보수적 증설이 예상되어 점진적인 단가 상승도 기대 (타이트한 수급이 길게는 22년말까지 지속될 것으로 예상, 실제로 20년 영업이익률은 크게 상승함) 

① 디스플레이향 : 스마트폰 내 대당 사용량 증가(MPI, 방열시트, COF 등), 아이폰 판매 호조 수혜 

② 전기차 향 PI 바니쉬(액체 상태의 P) : 배터리 절연 Tape 및 전기차 구동 모터 내 권선 코팅 소재로 쓰임.

- 21년부터 국내 고객사 공급 확정, 매출 발생 예정 

 

덕산네오룩스

- AMOLED 유기재료 생산 (매출 100% 단일 사업)

 

1) 시총 : 8,300억원

2) 재무재표: 매출/영업이익 꾸준히 우상향 중. 영업이익률 아주 높음 (무려 26%)

- PER(현) : 26.49  / PER(20E) : 25.2 / PER(21E) : 18.7

- 부채율 : 13.61 %

- 자본유보율 : 3,731%

 

 

3) 모멘텀

- 4Q20 매출/영업이익 412억/122억원(yoy +49%/+33%)으로, 시장 컨센서스를 상회할 전망 

- 코로나19로 인한 스마트폰 시장의 역성장에도 불구하고 OLED 스마트폰 적용 확대에 따른 사상 최대 실적 예상 

- OLED 노트북 시장 개화로 인한 최대 수혜 : 신형 노트북용 OLED 패널 양산 1Q21말 착수 예상 

  (2020년 노트북 출하량은 2.9억대(+26%YoY)로 예상+ OLED 노트북 모델은 올해 10종 이상으로 다변화될 전망)

- 아이폰12 호조에 따른 애플의 OLED 탑재 태블릿 출시 기대