파라다이스 총 정리 - 카지노/관광 중국 관련주

파라다이스

- 동사는 4개의 외국인전용 카지노 사업장을 운영, 연결기준 카지노 부문에는 서울, 부산, 제주 카지노가 포함됨

- 복합리조트 부문에서는 인천 영종도의 '파라다이스시티' 리조트가 속해 있으며, 이 안에는 카지노, 호텔, 기타 엔터테인먼트 시설이 있음.

 

1. 시총 및 주주 구성

- 시총 : 약 1.5조

- 주요 주주 구성 : 파라다이스글로벌 외 8인 45.9%, 자사주 5.9%

 

2. 재무재표

- 매출/영업이익 : 코로나로 뼈아픈 2020~2021년을 보내고 2022년부터 흑자 턴어라운드, 올해는 실적을 되찾고 있다. 

- 부채율 : 부채 총계가 증가하면서 23년 추정 부채비율은 약 99.3%, 지속해서 부채비율을 줄이고 있다.

- PER : 현재 PER은 21.67이지만, 2023년 예상 PER은 29 (동종업종 PER이 20 정도이기에 저평가라고 보긴 어려움)

 

*  2Q23 Review: 역대 최고 분기 실적 기록

- 2분기 매출액이 전년 동기보다 161.6% 증가한 2753억원, 영업이익은 549억원으로 흑자전환했다고 공시했다. 높은 영업 레버리지를 시현하며 사상 최대 분기 실적을 냈다. 4~6월 월별 카지노 순매출액은 각각 539억원, 685억원, 956억원으로 2019년 월 평균 653억원에 근접하여 코로나 이전의 실적을 회복하고 있는 추세이다. 

출처 : 네이버증권

3. 사업현황

2023.06 반기보고서 기준

 

1) 카지노 (매출의 44%) : 서울, 인천, 부산, 제주 총 4개소 운영 

2) 호텔 (매출의 11.6%) : 국내 - 파라다이스 호텔 부산 / 미국 Embassy Suites Orland Downtown (미국 법인 통해 운영)

3) 복합리조트 (매출의 43%) : 영종도 파라다이스시티 리조트 내 카지노, 호텔, 엔터테인먼트 시설 

4) 기타(매출의 1.5%) : 파라다이스 스파 도고  

2023.06 반기보고서 기준

미국에도 별도 법인이 있지만 한국 매출 비중이 압도적으로 크기에 한국의 유입 관광객 및 해당 영업이익에 실적이 좌우된다. 

매출 구성은 카지노와 복합리조트가 대부분을 형성, 영업이익은 카지노가 높다. 호텔 사업의 경우 매출원가와 매출이 거의 동등하기에 크게 남는 사업이라고 볼 수 없고, 카지노가 압도적으로 영업이익이 높기에, 카지노 매출과 회사 매출이 직결된다고 볼 수 있다. 올해 외국인 관광객을 다소 되찾으면서 영업이익이 큰 폭으로 개선, yoy +1259.7%에 달한다. 

 

4. 모멘텀

1) 중국인 VIP 본격 입국효과 기대

현재 실적은 중국VIP의 대규모 회복 전 통제된 비용 하에서 가장 높은 효율성을 발휘 하고 있다고 있는 바, 중국 경기 회복에 따른 중국인 관광객 입국이 개선되면 추가적은 실적 상승을 기대할 수 있다. 

 

하기와 같이 중국 관광객의 한국 입국이 급격히 늘어나고 있다. 아직 단체관광객 입국이 본격화되지 않았지만 7월까지 들어온 중국 관광객이 이미 지난해 전체 중국 관광객 수를 넘어섰다.

출처 : 매일경

이 통계에는 7월 말까지 입국한 중국인만 반영돼 중국 단체관광객은 빠져 있다. 중국 정부가 공식적으로 한국에 대해 단체관광을 허용한 것은 이달 10일이다. 중국 단체관광객 입국은 국경절 연휴인 9월 말~10월 초에 본격화될 것으로 전망된다.

5. 리스크 

전환사채 상환 오버행 리스크가 존재한다.

전환사채는 채권인데 주식으로 전환할 수 있는 권리가 부여된 채권입니다. 채권은 만기까지 보유하면 이자도 받고 원금도 돌려받을 수 있는 비교적 안전한 투자자산입니다. 일정한 날짜에 이자를 받고 만기에 원금을 돌려받는 정기예금과 비슷한 상품입니다. 전환사채는 이 채권을 주식으로 바꿀 수 있는 권한이 부여된 상품입니다.

금리가 낮지만 일정기간(발행일로부터 1년 후)이 지난 후에는 주식으로 전환해서 시세차익을 낼 수 있습니다. 주식으로 전환할 수 있다는 점 때문에 대개 전환사채 발행은 주가에 악재로 작용합니다. 전환사채 투자자는 발행일로부터 1년 후에는 채권을 주식으로 전환해서 매도할 수 있습니다. 발행가보다 높다면 큰 수익도 낼 수 있습니다. 주식수가 증가해 주당가치가 하락하기 때문에 주주가치가 훼손될 수 있습니다.

 

- 전환 사채 발행 : 2021년 8월 코로나 타격으로 2000억원 규모의 7회차 무기명식 이권부 무보증 사모 전환사채 발행을 결정했다. 전환가액은 1만6819원이며, 전환에 따라 발행할 주식수는 1189만1313주로 주식총수대비 11.56%에 해당한다.

이자 0%라 주가 상승 시 주식 전환으로 인한 시세차익을 생각하고 증권사에서 전환사채 참여한 것으로 보이며, 리픽싱 조항도 있어서 주가 하락에 따른 전환가액 하향 조정한 이력은 있다. 

* 22.08.12 전환가액 조정, 현 발행주식 수 대비 14% 정도의 주식 수, 전환가액 15,066원

 

- 전환청구기간 : 2022년 8월 12일부터 2026년 7월 12일까지

 

- 현재 잔여 전환 사채 물량 : 현재 반기보고서 기준, 잔여 전환사채 물량은 아직도 1,832억 규모에 해당, 지난 8월 22일에도 국내사모 전환사채 전환 추가 상장 공시가 있었고, 이 때 전환가액은 15,066원 규모에 해당한다. (최저 조정가액 14,297원이므로 마지노선에 해당) 

 

정리하면, 여전히 무려 1800억 규모의 오버행 리스크가 있고, 전환가액이 15,000원 선이기 때문에 해당 주가에서 강력한 저항을 받게 된다. 이에 하방 압력이 매우 강하다. 

 

6. 투자전략

상기와 같은 오버행 리스크 때문에 어닝 서프라이즈에 불구하고, 2021년 전환 사채 발행 시기보다도 주가 상승 폭이 낮은 상태이다. 15,000원 부근이라면 매수가 비교적 안전하다고 볼 수 있으나, (투자자들의 전환가액이 해당 금액이므로 시세차익을 위해 주가 상승분을 가져갈 것이기 때문) 그보다 높은 주가에서는 리스크를 고려한 매매를 해야 한다.

 

반대로 생각하면, 전환사채 발급 시 이자 비용을 0%로 했었고, 현재 금리 인상의 이슈가 있는 만큼 기존 채권자들은 어느정도 주가 상승을 세력으로서 만들어야 시세차익을 만들어낼 것이다. 지금처럼 중국인 관광객 급증 이슈가 있을 때는 시세를 만들어내기 좋으나, 아직 신주 상장 물량이 많지 않아 매집하는 시간을 벌 것. 덕분에 엄청난 공매도를 실시하며 주가를 누르고 있기도 하다.

 

차트를 보면 주봉 기준 평균 진폭이 약 14,000원~18,000원 부근이기에 해당 구간 내에서는 어느정도 스윙으로 접근해도 좋을 것 같다는 판단. 하지만 단기 관점으로만 접근해야 하고, 하방 압력이 너무 클 때는 매수 자제해야하며, 수급이 있을 때 상승분에 소폭 동참해서 수익을 내는 관점으로 접근해보려고 한다. 

 

 파라다이스 3분기 잠정 실적 및 주가 분석 (실적 발표 일정)

파라다이스 3분기 잠정 실적 및 주가 분석 (실적 발표 일정)